Che cos’è un OptionAdjusted Spread (OAS)? Definizione Significato Esempio

Definizione:  lo spread corretto per le opzioni (OAS) misura lo spread tra un titolo a reddito fisso e il tasso di rendimento privo di rischio, che considera come è probabile che l’opzione incorporata nel titolo a reddito fisso modifichi i flussi di cassa futuri attesi e il valore attuale della sicurezza.

Che cosa significa spread corretto per le opzioni?

Qual è la definizione di spread adjusted?  Uno spread corretto per l’opzione converte la differenza tra il prezzo equo e il prezzo di mercato di un titolo a reddito fisso, tipicamente un’obbligazione o un titolo garantito da ipoteca (MBS), in rendimento e calcola uno spread che rende uguali i due prezzi.

Gli analisti utilizzano titoli garantiti da ipoteca perché contengono opzioni incorporate per coprire il rischio di pagamento anticipato del mutuo e stanno adeguando il tasso privo di rischio all’opzione incorporata per calcolare come i flussi di cassa attesi e il valore attuale del titolo garantito da ipoteca possono cambiare in futuro. La volatilità dei tassi di interesse è molto importante per gli spread corretti per le opzioni perché maggiore è la volatilità, minore è lo spread.

Diamo un’occhiata a un esempio.

Esempio

George è un analista finanziario presso JP Morgan con una specializzazione in titoli a reddito fisso e prezzi obbligazionari. Il suo manager ha chiesto a George di stimare lo spread rettificato per l’opzione di un’opzione callable dell’11% a 10 anni con un valore nominale di 1.000 e un valore attuale di 95,3241 e di un’obbligazione non rimborsabile dell’11% a 10 anni con un valore nominale di 1.000 e un valore attuale di 95,6824.

Usando questi prezzi, George converte la differenza tra il prezzo equo e il prezzo di mercato di ciascuna obbligazione in rendimento per calcolare uno spread che equipara i due prezzi come segue:

YTM (obbligazione callable) Rendimento alla scadenza (YTM) =

((Valore nominale/Prezzo dell’obbligazione) 1/Periodo di tempo )-1 = ((1000 / 95,3241)  1/10 ) -1 = 0,049053 = 4,9053%

YTM (obbligazione non rimborsabile) Rendimento alla scadenza (YTM) =

((Valore nominale/Prezzo dell’obbligazione) 1/Periodo di tempo )-1 = ((1000 / 95,6824)  1/10 ) -1 = 0,045124 = 4,5714%

Pertanto, lo spread corretto per le opzioni tra i due rendimenti è 4,9053% – 4,5124% = 0,3928%.

L’analisi dello spread aggiustato per le opzioni tiene conto di tutti i possibili modelli nei flussi di cassa di un’obbligazione che riflettono tutte le possibilità e, pertanto, rappresenta uno strumento ideale per confrontare il prezzo di mercato con il valore attuale di un’obbligazione.

Definizione riassuntiva

Definire lo spread corretto per le opzioni:  OAS indica la differenza tra il rendimento di un tasso di rendimento privo di rischio e un titolo a reddito fisso.


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